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张振辉亲历了“A事件”初期谈判的全过程。他在公开信中回忆称，“我作为公司赴美华盛顿谈判组组长，当年的A事件，在短短不到三周的时间内解禁，获得美国商务部的暂缓制裁令，其中之艰辛，非常人所能理解。”彼时，他常与同事称，“A事件之后，公司经此磨难，承受能力必然会提升。在面临灭顶之灾的情况下，中兴人坚强挺住，积极磋商，让美国政府看到我们面向未来坚强、坚决、更好的合规发展的决心，促进我们向全球跨国企业发展迈出坚实一步。从长远看，这个事件对中兴是分水岭，是具有里程碑意义的事件。”

经营业绩数据显示，从1998年至2010年的13年，公司的营业收入在4亿元左右徘徊，最高达5.28亿元，最低仅为2.67亿元。净利润方面，上市头两年，净利润分别为0.39亿元、0.46亿元，第三年，净利润就下滑至0.33亿元，第四年就陷入亏损，2002年勉强实现200万元的净利润，但紧接着的是连亏两年。2005年，公司再次实现数百万元微利，此后是连亏三年。2009年、2010年是一年微利一年亏损。

伴随着土地成本占比下降以及销售均价上升等因素的刺激，新力控股的毛利率由2016年24.70%上升至2018年37.3%。公司截至2019年7月底的土地储备规模约为15百万平方米，其中附属公司所属达12.9百万平方米，土地储备充足。同期，公司实现了从区域性房企向全国性的跃升。2016年，新力控股的营收几乎100%来源于江西，到了2019年前4个月，粤港澳大湾区和长三角等区域已经贡献了接近三成营收。

周五收盘，道琼斯指数下跌460.19点至25502.32点，跌幅1.8%；标普500指数跌1.9%，至2800.71点；纳斯达克综合指数跌2.5%，至7642.67点。早些时候收盘的法国、英国和德国的基准股指也全部下跌。不仅欧美股市全线下挫，大宗商品价格也纷纷下行。周五收盘，纽约商品交易所西得州中质油期货下跌2%，至每桶58.78美元；伦敦洲际交易所的布伦特原油期货下跌1.5%，至每桶66.87美元。纽约商品交易所5月交割的铜期货下跌6.4美分至2.843美元/磅，跌幅2.2%。大宗商品价格下跌，多意味着全球经济前景黯淡。

“并购王国”做空报告称，BLUE ORCA怀疑新秀丽通过债务推动的收购，掩盖了增长放缓的趋势。公开资料显示，新秀丽诞生于1910年，于2011年6月16日在香港挂牌上市。上市之前，新秀丽就早已将American Tourister（美旅）收至麾下。上市之后，新秀丽更是一路“买买买”停不下来，着手进军全球市场。

3．应对策略：战略乐观，逐步布局主升浪初期折返跑是布局时机，加速往往靠银行带动，岁末年初是窗口期。我们前期多篇报告分析过，1月 4日上证综指2440点是牛市反转点，上证综指2440-3288-2733点，是牛市第一阶段的进二退一。对比历史上牛市第二波上涨的政策面、基本面背景，上证综指2733点附近很可能是牛市第二波上涨的起点，对应波浪理论的3浪，即牛市主升浪。历史上牛市第二波上涨的时间和空间都会明显大于第一波上涨，具体时段如06/01-07/03、09/01-09/11、14/03-15/02，第二阶段持续时间12-20个月左右，指数最大涨幅多数在70-180%之间，牛市第二波上涨结束后会有10-25%左右回撤，随后进入第三波上涨冲刺。牛市第二波上涨是牛市主升浪，盈利和估值均上行，形成戴维斯双击。我们在《银行地产岁末年初多异动-20190926》中回顾了历史最近三次牛市第二波上涨初期的行情，发现均是银行带领指数向上突破：05/10-06/1上证综指自低点到突破前期牛市第一波上涨高点涨幅18.2%，银行同期最大涨幅27.4%。08/12-09/2上证综指自低点到突破前期牛市第一波上涨高点涨幅23.4%，银行同期最大涨幅29.5%。14年下半年尤其11-12月银行大涨52.8%，上证综指36.7%。牛市第二波加速上涨突破前期高点，通常靠银行引领，这次冲破3288点也需要银行启动。此外，回顾历史，岁末年初时银行、地产往往有异动行情，因信贷关联度、估值低高股息的价值属性类似，二者通常联动，代表性时间如12年12月-13年1月、14年11-12月、18年1月。总体上，地产和银行异动的原因是当时估值偏低、前期涨幅少、机构持仓低和政策催化。今年需注意银行地产岁末年初异动的可能性：第一低估值，当前银行、地产板块最新PB（截止2019/9/30）分别为0.85倍和1.41倍，分别对应2005年以来估值从低到高的4.1%和3.7%分位；第二低配置，19Q2银行机构持仓比例为5.7%、房地产为4.5%，分别对应2005年以来持仓占比从低到高的31%、44%分位；第三低涨幅，2019年以来银行、房地产涨幅为18.9%、13.2%，低于沪深300的26.7%；第四政策与事件催化，如前所述四季度政策及改革可能发力。